2015年宏观经济的十方面看法

2014年12月12日   生活资讯 来源:游金地   编辑:游金地
  非常高兴跟大家汇报我对2015年以及未来三四年间,全球经济以及中国宏观经济一些初浅的理解。
  非常高兴跟大家汇报我对2015年以及未来三四年间,全球经济以及中国宏观经济一些初浅的理解。

  一、外围市场:不要低估欧美经济的韧性

  在谈中国经济之前,我想先说一下全球经济。首先,全球经济我们大概可以用一句话来概括,那就是,不要低估欧美经济的韧性。各位可能会对西方国家的经济复苏表示忧虑,但这种忧虑如果现在还在继续就是不恰当的。我们可以看到美国经济增长,GDP今年大概2.0到2.2,明年比这个增速应该更快0.5个百分点,所以美国经济仍然在持续复苏。如果不是复苏势头明朗,QE和QE3就不会退出,加息的节奏就不会越来越快。

  然后是欧洲,欧洲在2014年的经济显然是令人失望的,这让很多人对2015年欧洲经济产生了忧虑,这也没有道理。因为我们注意到,像英国这样的非欧盟国家经济还是不错的。从欧洲总体的经济来讲,今年GDP只有1%的增长,明年的增长比今年快0.3,同时欧洲在发生结构性的变化。从整体来说,欧美经济明年好于今年是大概率。

  怎样看待日本经济呢?明年可能还可以,但从最多2-3年的角度,比如2016年之前,日本经济可能会打回原形。日本经济打回原形的道理很简单。我们把欧盟和日本做一个比较,这两个经济在过去都是大规模的量宽并且仍然在量宽进行当中。欧洲在量宽的同时,财政赤字严格控制在GDP的2.5%之内,但日本目前的财政赤字接近GDP的4%;日本的贸易逆差创历史新高;欧盟有接近9%的失业率,有大量年轻劳动力人口,日本没的失业率。所以我们可以看到,日本的安倍新政并没有所谓的第一、第二、第三支箭。他只有一只箭,就是让日元变得更平。但日本经济增长的潜力,日本创新的活力并不充分。

  在外围的经济当中,我们认为欧美的经济复苏是非常有弹性和韧性的,将仍然温和复苏下去。我们对2015年今后更长的时间,西方国家复苏的处方不应该有太多的怀疑。

  第二个,如果顺延对外围经济的韧性判断,怎么判断外围资产价值呢?从总体来说,对美国股票市场和债券市场的认知现在存在很大的分歧。对美国债券市场而言,更多投资者认为美国国债市场存在一定的高估,但在复苏情绪逐步明朗之后,作为安全性配置的国债可能投资者的热情不再那么大。所以美国债券市场的调整压力比较大。

  怎么看待美国股票市场,现在有二种分歧性的意见,一种意见是美国目前并没有特别优秀的行业和上市公司,不足以复制1990到1999年的历史,请注意1994年10月到1995年5月间,美联储从犹豫观望当中最终走向了加息。但美国股票市场从1995年至1999年仍然走完了牛市的下半场。次贷危机到现在美国股市已经连续上涨6年,除2012年指数涨5%外,其他年份指数涨幅都超过10%。

  现在对美股出现分歧,分歧的意见在于两条,一类是估值太高,增长并没有回到长期趋势线,即便明年2.5-2.7的增长,离3.2的长期趋势线还是很远,所以有一些研究人员认为,美股很难打破过去的历史;另一种看法认为,由于全球经济增长的放缓,尤其是西方国家货币存量的绝对放大,所以资本市场面临的是更低的增长和更低的利率水平,美股的估值中枢在这样的背景下,可以提升15-20。我们必须用新的增长和货币的背景来看待资产的估值,这种说法也是广泛存在的,我们的判断是认为在2015年由于美国经济的复苏在全球还是比较明朗化的,所以美股可能会在高位持续徘徊,不太会有显著下跌,而外围,比如欧洲股市,其下行的压力可能比美国更强一些,这是我们对全球资产架构的看法,资产架构会比次贷危机后的近六年有显著的加大,因为市场在选择新的理念和方向。

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